從“預告”到落地 降準來了

從“預告”到落地，降準來了。

降準從“預告”到落地，僅用了2天。4月13日召開的國務院常務會議明確，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。時隔兩天，在4月15日晚間，央行宣布最新一輪降準。

那么，此次降準的目的是什么?對金融市場有何影響?傳遞什么信號?

此次降準目的是什么?

上一次降準還是在2021年12月15日，彼時下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)，共計釋放長期資金約1.2萬億元。

降準的直接作用，就是給銀行業金融機構“解鎖”釋放低成本長期資金，保持市場流動性充裕，降低銀行負債端成本，從而降低貸款利率，為實體經濟融資成本“減負”。

4月15日晚間，人民銀行發布消息稱，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

根據測算，此次降準共計釋放長期資金約5300億元。央行有關負責人表示，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。

央行有關負責人表示，當前流動性已處于合理充裕水平。此次降準的目的，一是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

民生銀行首席研究員溫彬表示，降準將提高貨幣乘數，擴大銀行信貸派生能力，并與結構性貨幣政策工具相結合，持續加大對小微企業、科技創新、綠色發展等關鍵領域和薄弱環節的支持力度;同時，降準還將優化銀行體系資金的期限結構，釋放長期流動性、降低銀行負債成本，有助于鼓勵和引導金融機構繼續降低實體經濟融資成本。

對金融市場有何影響?

降準除了利于維持市場流動性充裕、推動實體經濟融資成本下行外，對金融市場也會帶來一定影響，例如，回溯過往情況看，降準在短期內往往會對金融板塊、地產板塊的行情起到催化效果。

不過，這種影響可能較為有限，因為市場此前早有預期，對股債影響預計總體不大。

招商證券研報曾表示，歷史數據顯示，降準之后股票市場漲跌參半，上漲占比略高，這也意味著降準對股市整體表現的短期影響不明確。不過降準落地有利于改善市場對于政策轉暖以及寬信用的預期，對于提高整個市場的風險偏好具有一定的正向作用。

溫彬表示，對股市來說，此前國務院金融穩定委員會召開專題會議，釋放穩預期穩市場信號，效果顯著，資本市場已筑底企穩，此次降準將進一步增強市場信心，助力資本市場平穩運行。對債市來說，降準將促進銀行做好資產負債管理，增加利率債配置，預計國債收益率穩中有降，并帶動企業債融資成本下降。

對房地產市場，降準亦能起到積極作用，溫彬稱，在各地因城施策進行房地產調控背景下，房地產企業合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意愿、保持房地產市場平穩健康發展具有積極作用。

降準傳遞穩增長信號

符合市場預期。溫彬表示，在當前時點降準十分必要。他說，考慮到當前經濟下行壓力較大，為實現今年的經濟增長目標，必須進一步加大政策支持力度。在此背景下，4月13日國務院常務會議部署了降準等金融支持舉措，既能夠起到穩定市場預期的作用，又有望在經濟下行壓力較大時，發揮貨幣政策的逆周期調節功能，支持受疫情嚴重影響的行業和中小微企業，對穩定經濟基本盤十分必要。

值得注意的是，此次降準不同以往，體現出差異化特征。中國銀行研究院研究員梁斯表示，一是降準幅度較小。此次降準幅度為0.25個百分點，小于以往常使用的0.5個百分點降幅。當前，我國法定存款準備金率整體水平已經不高，此次降準后加權平均準備金率為8.1%。二是差異化降準。本次降準在整體下降0.25個百分點的基礎上，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，再額外多降0.25個百分點，體現出了差異化支持的特征，目的是為鼓勵地區性金融機構加大對當地的支持力度。三是直接釋放資金。以往降準的方式多會采用“對沖式”降準，即降準的同時通過MLF回收部分流動性。但此次降準并未采取類似操作，而是直接向市場釋放了約5300億元的流動性。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，著眼于兼顧內外平衡，貨幣政策實施比較審慎，也預示未來政策節奏將是“小步快走”，相機而動。他認為，二季度還有降準降息可能?，F在的關鍵是時機、節奏和幅度。監管層要權衡疫情影響以及降息可能對人民幣匯率和跨境資金流動的影響。

梁斯表示，降準本身是增加資金供給的政策，為更好支持實體經濟發展，需要同時配合其他紓困政策，切實緩解企業經營壓力。同時，也需要深入挖掘企業資金需求，提高資金使用效率，切實助力經濟企穩。特別是要幫助困難企業和行業加快恢復、渡過難關。

央行貨幣政策司司長孫國峰在第一季度金融統計數據新聞發布會上表示，當前，經濟新的下行壓力加大，對此既要堅定信心，也要高度重視和積極應對這些新挑戰。下一步，將進一步加大金融對實體經濟，特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。

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